上周五，证监会宣布IPO重新开闸，已有询价的28家照旧规则进行发行。未来打新规则会进行多项更改，其中以缴款从预先缴款改为新股确定配售数量后缴款、2000万股以下小盘股取消询价环节两项最为受到瞩目。
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首先从规则更改上我们可以看见新股的改革向更加市场化的方向推进，其显著特征就是一二级市场价差有望进一步缩小，新股制度性红利摊薄并普惠化。如果未来网下打新也按照市值规则进行购买，那么打新收益就更加减弱了，同时市值带来的波动也将使打新基金的净值曲线不再单边向上。如果没有预缴款，其它规则不变，资金参与打新的机会成本降低，更多的资金将参与进来，打新的中签约将大幅降低。或许未来打新如同中双色球。
预计打新基金参与者仍以混合型居多，但可见参与者会大幅扩充到可打新且有常规配置股票的其他基金中。配置方面从过往的低仓位底仓股票+现金转变为以债券代替现金的模式。展望未来预期打新基金收益会在6-8%/年左右，据此并不会对债券市场造成显著分流。同时该收益率也无法负担吸纳目前银行理财类资金做成结构化产品的成本，打新未来会成为债券加强型投资策略。事实上，在债券基金不能打新之后，又有一批叫混合，事实上打新基金的出笼，这也是值得思考的地方。
此次打新基金收益几何？
按照老规则发行经28只股票，预计按照2-3批进行募集，料网下配售比例仍为10%。考虑到打新基金的规模与目前情绪，结合过往的打新基金收益来看，本轮打新收益率预计为1~1.5%左右，对比通常混合型基金的进出手续费约为0.6%+0.75%=1.35%，潜在收益并不能完全覆盖成本。另外一方面从中期来看新规在会增加债券配置需求，而不是相反。昨日10期国债期货暴跌1%，创上市以来最大单幅，属过度反应。从基本面来看，未来债券牛市的格局并未改变：经济下台阶，无风险收益率下降格局不变。预计未来一年投资纯债基金仍有6%－8%的收益。因此，从配置角度来看，目前介入打新基金仍太早，如果仅是为了获取稳健收益，没有必要把配置在纯债中的资金撤离出来。
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